A Moody's szerint a kínai kormány fiskális intézkedésekre való támaszkodása potenciális veszélyt jelent az ország gazdaságára, mivel bár az államadósságszint viszonylag alacsony – GDP-arányosan 77 százalék –, de a vállalatok és a tartományi önkormányzatok állománya ennél jóval magasabb az IMF szerint.
A Moody's kilátásrontására akkor kerül sor, amikor Kína egyre mélyülő ingatlanválsággal néz szembe, ami a fiskális ösztönzők felé való elmozdulásra és a gazdasági növekedés fellendítése érdekében a hitelfelvételek megugrására készteti a pekingi vezetést.
Ráadásul egyre nagyobb az aggodalom Kína központi költségvetéshez közvetlenül kapcsolt növekvő adósságszintje miatt, és idén rekord mennyiségű kötvénykibocsátás várható.
A Moody's döntésére reagálva a kínai kormány csalódottságának adott hangot, és azt állította, hogy a nemzet gazdasága továbbra is rendkívül rugalmas és jelentős potenciállal rendelkezik. A pénzügyminisztérium kijelentette, hogy az ingatlanpiaci visszaesés hatása jól kontrollálható.
Ettől még a piac erre egy 3000 milliárd dolláros ketyegő időzített bombaként tekint. Főként azért, mert a koronavírus-járvány miatt bevezetett szigorú karanténintézkedések miatt a lakossági fogyasztás visszaesett, az ingatlanpiaci kereslet is hanyatlik. Mindez pedig veszélyezteti a tartományok, helyi önkormányzatok kötvényeinél a hozamfizetéseket (amint arról részletes írtunk korábban).
Eközben a legfrissebb makroadatok mind a feldolgozóipari, mind a szolgáltatási tevékenységek novemberi zsugorodását jelzik, ami azt jelzi, hogy további kormányzati beavatkozásra van szükség a megtorpanó fellendülés támogatása érdekében. Csakhogy az árnyékbankrendszer adóssághegye miatt óvatos lépéseket tehet csak a központi kormányzat.
Hszi Csin-ping kínai elnök jelezte, hogy elkötelezett a növekedés erőteljes lassulásának és a deflációs kockázatoknak a megelőzése mellett, ami a költségvetési hiány három évtizede legmagasabb szintre való emelkedéséhez vezetett.
A 2023-as GDP-arányos hiány 3,8%, ami meghaladja a hagyományos 3%-os határértéket.
A felülvizsgálat lehetővé teszi a központi kormány számára, hogy egy éven belül további 1000 milliárd jüannyi (141,8 milliárd dollárnyi) államkötvényt bocsátson ki az építőipar és az ingatlanszektor támogatására. A helyi önkormányzatok speciális refinanszírozási kötvényeket is kibocsátanak a magasabb költségekkel járó – központi költségvetési – mérlegen kívüli adósságaik kezelésére.
A Moody's hangsúlyozta a helyi önkormányzatok adósságállománya jelentette kockázatokat, valamint azt, hogy a központi kormány a pénzügyi instabilitás megelőzésére összpontosít. Az ügynökség ugyanakkor kiemelte, hogy nehéz fenntartani a pénzügyi piacok stabilitását, miközben el kell kerülni a hitelesség vesztéssel járó kockázatot és a fiskális támogatások sem veszélyeztethetik a költségvetési egyensúlyt.
A jüan és a kínai 10 éves államkötvényhozam csak mérsékelten reagált a Moody's bejelentését követően. Az MSCI China index azonban 1,7%-kal csökkent, 2022 novembere óta a legalacsonyabb záróértékét megközelítve.
A Moody's ezzel először változtatott Kína hitelminősítésén 2017 óta, amikor Aa3-ról A1-re minősítette le az országot, akkor szintén a gazdaság egészére kiterjedő adósságállomány esetleges növekedésével kapcsolatos aggodalmakra hivatkoztak. A Fitch Ratings és az S&P Global Ratings fenntartotta a Kínára vonatkozó adósbesorolását, de a Fitch az év elején felvetette annak esetleges felülvizsgálatát. Elemzők úgy vélik, hogy a Moody's negatív kilátásának hatása a kötvényáramlásra korlátozott, figyelembe véve az uralkodó Kína-USA kamatfelárat, mint kulcsfontosságú hajtóerőt.
Címlapkép: Daruk állnak a linyii Sárga-folyó híd építési helyszínén 2023. március 25-én Linyi megyében, Juncsiang városban, Csanszi tartományban (Kína), 2023. március 25-én. A fotó forrása: Xue Jun/VCG via Getty Images
